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分歧最大的一次牛市——兼谈农村城镇化的难点   

2012-12-21 16:55:19|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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分歧最大的一次牛市

            ——兼谈农村城镇化的难点

复旦大学金融与资本市场中心主任   谢百三教授

股市从1949点绝地反弹后,已经14个工作日了。股市在银行股的带领下,小心翼翼地、一步步地向上攀登,走出了一波牛市行情;不知不觉,已经涨了204点,涨幅为10.5%。这个行情走势非常诡异和奇特,几乎每天都会跌个810点,到了中午、下午又绝地反弹,像眼镜蛇一样竖起来,股市又续涨势。(但本周五下跌)

请教了一些专家、股市成功人士和传奇人物,分歧非常之大。

 

一、看多的人极其乐观,看2700

北京一位高手,这次全进了银行股,认为QFII大量进了银行股,它们的价格比香港和海外的都低。银行股业绩好,市盈率竟只有45倍,即使涨了20%,也仅为55.8倍,仍很便宜。他算过,如果银行股与香港的同类股价拉平,市场将涨到27002800点一带。

看多的市场著名人士非常看好银行股,认为可涨一倍以上,这是最乐观的。

其次,对于农村城镇化,他们也寄予厚望,认为与2008年的4万亿投资一样,起码可以带动钢铁、水泥、建筑、机械等一大批企业,起到房地产业兴旺时同样的作用。

最后,经济真的似见底复苏了。上次去苏州MBA联欢,税务局同学告诉我,税收情况总体挺好,尽管房地产业的情况不好。武汉同时有6000个工地、项目在动工、兴建,经济也很旺。起码,很多地方有亮点。此外,来自房地产市场的消息,面临着年末岁尾资金很紧的时刻,房地产商,特别是万科、中海、保利等大的房地产公司竟在大片拿地,“地王”一个接一个地冒出来。房价也止跌回升了,成交量显著上升,开发商们对2013年信心满满。(但买房者则开始担心房价上涨。)

总之,看多的高手们认为这波牛市是有经济基础的。为什么美、欧、日的经济也不好,股市却可以直逼历史高点,而我们却不行呢?

 

二、     看空的依然忧心忡忡

但是看空的股市高手,依然非常担心。他们认为:

第一,  牛市第一次出现在“全流通”的大环境中,这在中国23年来是第一次。

过去的牛市,无论是从1992年底到1993年初的392点到1500点;还是19947月的325点到1050点;还是1999年的“5.19”行情,从1050点到2200点;还是2005年的998点到200710月的6145点;都发生在中国股权分置的时代,流通股仅占33%,非流通股占66%。特别是20057月开始向6000点冲击的大牛市,主要是因为人民币开始从18.28升值,外资大量涌入,每年达4000亿美元,外汇占款很多。同时,股权分置改革早期又使在市场的股民得到“103”的对价好处。而在之后约23年的时间里,只有“个人股”可流通,国家股、法人股减持很少,甚至没有。这就给多方部队一个极好的炒作时间;再加上当时实体经济非常好,可谓是最旺盛的时期,超速增长。房地产市场价格也适当,正在上涨,房市处于大发展之中。一轮大牛市就蓬勃而出了。

现在则不同,股市几乎全流通了,市值也空前之大。(1820万亿)。即使仍有20%的未流通股,但也可以以每年9.99%的速度出来流通、套现。

此外,新的非流通股(如20091030日起的28家及后来创业板上的几百家),每天都有大量的套现盘。2012年的套现是1500亿股,2013年将达到5000多亿股。他们都是以1元成本进入公司的,现在则以1020元套现。浙江世宝,以香港股价2.58元发行,(成本一元以下),现在12元;即使三年以后跌到6元,他们也会跑。

这个堰塞湖般的严峻问题,是任何国家的牛市都不曾遇到的,多方敢冲多高呢?

第二,  炒银行股是为了躲避非流通股套现,但银行股市值达40%

据说银行股中的国家股、法人股是最不会逃跑套现的。国家及各省、市都要控股权,加之垄断经营,业绩又好,这就成了QFII与国内机构前一段时间首选的板块,成为一块“红色根据地”。

但银行股市值达股市总市值的40%左右,78万亿;板块太沉重了,能如香港那么高吗?(周三、周四有些银行股已在调整)。工商银行的几千亿股,炒得动吗?过去,银行股被炒过多次,都失败了。此外,就算炒上去,就不下来啦?大家都是牛市里炒一把,过了年,发新股了,就要逃跑的。以后涨30%40%了,谁来接盘?如果掉下来,不是换一批人套了吗?能长久和香港一样高吗?如那样高,需要吸纳几万亿元啊!银行股2013年还会持续业绩好吗?

第三,  农村城镇化的钱哪里来?

大家还记得20032006年的“西部大开发”吗?我当时问厉以宁老师,他说:“必须这么提”。结果,大多数西去的公司亏损而返。

深圳、珠海的开发,有强大的内在动力。深珠的土地比港澳便宜10倍,工资也仅港澳工人的二十分之一,但比内地人高。这样,警戒线一拦,深珠就成了风水宝地。港资、澳资大量进入,内地计划经济下低工资劳动力也大量涌入,造就了几个特区奇迹。

农村城镇化的几万亿元何处来?地方财政2008年配套中央4万亿的借的10.7万亿还在还(“各家孩子各家抱”),现在还敢借吗?而老百姓、农民又没钱盖房,人均2.8万元的存款,生一场大病就用光啦!

此外,在农村盖房干什么?众所周知,农村现在是3860(妇女和老人)搞农业,已经空心化了,会有多大的吸引力呢?他们现在虽然住得不是很好,但是山清水秀,把他们集中在一起,他们也不一定愿意吧。因而农村城镇化原动力不足。万科、保利等房地产公司杀到二、三线城市后,表现也不好。非常便宜的房子(700010000/m2)都卖不动;如万科、保利在北京卖得很好,在营口、沈抚新城的房则卖不动。困难重重,只好又回到一线城市来发展。(北京、上海、广州、深圳好啊!何不搞几个四千万、五千万人口的超级大城市呢?比如上海,40所大学,500所中学,500家医院,14条地铁,几座黄浦江大桥,好多地下隧道,又是中国最优秀的人才汇集之地,工资又高,而且上海从还不闹地震,没有旱灾,也没有水灾,风水宝地啊!一到上海,为人振奋啊!)

总之,农村盖房没有原动力。中央财政拨钱盖也不可能,中国社会养老金的缺口还很大啊!啊,这件事难度很大,仅是个美好的远景。

第四,  新股能长期停发吗?

830多家在证监会排着队,90多家已经过会。股市涨上来能不发吗?估计是等急了,天天在问,上边呢?前一段时间,证监会一再解释,是否停发新股与股市涨跌无关,不肯停。结果股市在大跌之中,还是停了吧。现在又能承诺多久不发呢?估计炒银行股的大机构心中是有数的,大概会停多久。在发新股前,他们肯定会跑出来,落袋为安的。而新股是没底的。四千多万家中小企业做候选人。

第五,  人心至今是冷的。人们等着解放,不敢投新资金入市。

股市从2009年的3400点跌到2000点一带,三年了。85%的股民是亏钱的,现在除了银行股上涨20%外,多数还处在套牢之中。他们早已心灰意冷,等解放了再说吧,新资金是不肯进去的。

没有1999年“5.19”行情时的冲动与氛围啊!没有人准备长期投资,没有公司让人充满信心。如当年的长虹、深发展、万科、招商银行、贵州茅台、光伏产业,它们金光闪闪,它们是领头羊。现在呢?没有人有信心长期持有它们。长虹能去60吗,招行能去40吗?

第六,  新股搞“认沽权证”是不可能的。

有人建议新股发行可搞认沽权证,即如果跌破发行价,上市公司有责任买回来。世界上哪个国家有此制度、规定?万科卖出去3万元/m2的房子,跌到2.5万元/m2,肯买回去吗?法律上,它有责任买回去吗?那涨上去的利润呢,买家会还给卖家吗?当年的用友软件以36.68元发行,涨到100元,你退给王文京了吗?现在的浙江世宝,2.58元发的,涨到1516元,你还人家了吗?市场经济,就是这么规定的。无论是股市还是房市,无论是收藏市场还是普通市场,哪有买高了就退回去的道理呢?这个办法,估计仅是人们美好的、幼稚的想法吧。

 

总之,分歧最大的牛市,大家自己判断吧。


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